本周全球能源市场呈现分化格局，原油价格受供应过剩预期压制，布伦特原油一度逼近70美元/桶关键支撑位；天然气市场则因季节性需求转弱及地缘紧张缓解，价格延续下行趋势。煤炭需求虽节后缓慢恢复，但供给宽松压制价格反弹空间。

原油：短期反弹空间有限，中长期承压

供给端扰动频现，OPEC+增产预期强化

美国近期加大对伊朗石油业的制裁力度，重点打击其“船对船”贸易，或对伊朗原油出口形成约束。但另一方面，OPEC+在4月增产的可能性持续升温。2月17日俄罗斯副总理诺瓦克澄清“推迟增产”传言，市场推测OPEC+增产计划或与美俄谈判进展相关。若4月OPEC+如期增产，叠加俄乌和谈带来的俄油制裁缓和预期，原油供给过剩压力将进一步凸显。

需求短期回暖，中期增量受限

美国成品油需求逐步恢复，本土炼厂开工率回升支撑短期原油消费。但中长期来看，全球贸易环境恶化、经济增速放缓等宏观风险仍将对石油需求形成压制。中国地炼企业因原料问题开工率持续低位，山东地炼开工率跌至2020年以来最低水平，进一步削弱需求端支撑。

地缘博弈主导油价波动方向

俄乌和谈推进及美国关税政策成为近期油价波动核心变量。若俄乌冲突缓和，欧美对俄制裁松绑将重塑原油贸易流向，亚洲市场或面临俄油供给收缩，而欧美供应有望回升。此外，美国针对伊朗的“极限施压”政策与OPEC+增产计划的博弈，将持续扰动市场情绪。

天然气：季节性利空主导，亚洲需求成关键变量

供应端矛盾边际缓解

俄罗斯近期寻求重启北溪2号管道，若获得美国支持，欧洲天然气供应紧张局面或进一步改善。同时，2025年全球LNG液化站新增产能高于2024年，尤其是卡塔尔及美国项目投产，将缓解当前LNG市场结构性短缺问题。但短期内，俄乌管道断流及挪威气田检修仍对欧洲局部供应形成干扰。

需求淡季压制价格反弹

随着北半球取暖季结束，欧美气温预报偏暖，天然气消费进入季节性低谷。数据显示，欧洲TTF天然气期货价格本周下跌0.61美元/MMBtu至13.52美元，美国亨利港（HH）价格同步回落至3.83美元/MMBtu。中期来看，亚洲市场成为需求增长关键引擎，中国及印度等国LNG进口竞争加剧或对价格形成托底效应。

库存高位抑制市场波动

当前欧洲天然气库存水平仍处于历史高位，叠加LNG到港量维持稳定，市场对供应中断的担忧显著下降。若俄乌冲突实质性缓和，地缘风险溢价消退或带动气价进一步下探，但亚洲需求的季节性回升可能成为下半年价格反弹的潜在驱动。

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本文源自金融界